투자 : AI 원전 , AI 원전 벨류체인, SMR, OKLO, CEG, VST, LEU, UEC

지난 글에서 우리는 AI 원전 밸류체인을 ‘수익 실현 시기’에 따라 3그룹으로 나누었습니다. 하지만 2024년 시장은 우리의 분류를 비웃듯, ‘장기(SMR, OKLO)’와 ‘중기(LEU, UEC)’ 테마주들에 압도적인 자금을 쏟아부었습니다.

이 현상은 AI-원전 테마가 얼마나 강력한 ‘스토리’를 가졌는지 증명합니다. 주식 시장은 ‘현재의 확실한 실적’보다 ‘미래의 폭발적인 성장 기대감’에 더 높은 가치(Valuation)를 부여한 것입니다.

CEG, VST (‘현실’): 이미 AI 데이터센터와 전력 계약을 맺고 ‘오늘’ 돈을 벌기 시작했습니다. 주가는 이익(Earning)에 기반해 ‘가치 실현’을 하며 안정적으로 우상향합니다.
Constellation Energy (CEG): 미국 최대의 원전 운영사
Vistra Corp (VST): 에너지 전환의 핵심
OKLO, SMR, LEU (‘꿈’과 ‘병목’): 아직 의미 있는 매출이나 이익이 없습니다. 주가는 오직 ‘기술적 마일스톤’, ‘샘 알트만의 비전’, ‘HALEU 독점’이라는 강력한 ‘스토리(Narrative)’에 기반해 움직입니다. 이는 ‘고위험-고수익’의 전형적인 ‘고(High) 베타’ 주식의 특성입니다.
Oklo (OKLO): ‘샘 알트만’의 AI 원전
NuScale Power (SMR): SMR 상장의 ‘아이콘’
Centrus Energy (LEU): 서방의 유일한 ‘HALEU’ 공급사

따라서 우리는 이 두 가지 성격을 모두 담는 ‘바벨(Barbell) 전략’으로 접근해야 합니다.

Table of Contents

1. 🏋️ ‘핵심(Core)’ 포트폴리오: 안정적인 현금 흐름 (비중 60~70%)

포트폴리오의 ‘방어’와 ‘기초 체력’을 담당하는 그룹입니다. AI 혁명이라는 파도에 올라타되, 배가 뒤집히지 않게 무게 중심을 잡아줍니다.

대상 기업: Constellation Energy (CEG), Vistra Corp (VST), GE Vernova (GEV)
투자 전략: “Buy and Hold” (매수 후 보유)
- CEG / VST: 이 기업들은 ‘AI 전력 판매’로 막대한 현금을 ‘지금 당장’ 벌고 있습니다. 이 현금을 바탕으로 자사주 매입, 배당금 지급, 그리고 신규 SMR 건설(미래 성장)에 재투자합니다. 이들은 이제 ‘고성장 테마주’가 아닌, ‘프리미엄이 붙은 고성장 유틸리티’ 주식으로 접근해야 합니다.
- GEV: ‘핵심’ 포트폴리오 중 가장 균형 잡힌 투자처입니다. 기존 가스 터빈/풍력 사업(안정적 현금)과 SMR(BWRX-300, 미래의 꿈)을 모두 보유하고 있습니다. GEV는 SMR 설계사 중 유일하게 ‘현실’에 발을 딛고 있습니다.
투자자 유형: 안정적인 우상향을 선호하며, ‘테마’보다는 ‘실적’을 중시하는 투자자.

2024년 시장을 뜨겁게 달군, 포트폴리오의 ‘폭발력’을 담당하는 그룹입니다. 높은 변동성을 감수하고 막대한 초과 수익(Alpha)을 추구합니다.

대상 기업:
- ‘병목’ (Bottleneck): Centrus Energy (LEU), Uranium Energy Corp (UEC), Energy Fuels (UUUU)
- ‘꿈’ (The Dream): Oklo (OKLO), NuScale Power (SMR)
투자 전략: “VC(벤처 캐피털) 방식의 접근”
- 이 그룹에 대한 투자는 ‘가치 평가’가 무의미합니다. 오직 ‘스토리’와 ‘기술적 마일스톤’만이 주가를 움직입니다.
- 왜 이들이 더 빨리 달렸나? AI 원전 테마에 투자하려는 자금은 ‘가장 순수하게(Pure Play)’ 그 테마에 노출된 기업을 찾기 때문입니다. CEG는 유틸리티지만, OKLO와 SMR은 ‘SMR 그 자체’입니다.

A. ‘병목’ 그룹 (LEU, UEC, UUUU): 가장 영리한 베팅

LEU (Centrus Energy): ‘위성’ 그룹 중 가장 강력한 경제적 해자를 가졌습니다. 서방의 유일한 ‘HALEU’ 생산 라이선스는 SMR 산업 전체의 ‘관문’입니다. OKLO나 SMR 중 누가 승리하든, LEU는 연료를 공급해야 합니다. 이는 SMR 설계사에 투자하는 것보다 어쩌면 더 안전하면서도 강력한 베팅일 수 있습니다.
UEC / UUUU: 원자재(우라늄)에 직접 투자하는 것입니다. AI-SMR 붐이 우라늄 가격 자체를 끌어올릴 것이라는 장기 베팅입니다.

B. ‘꿈’ 그룹 (OKLO, SMR): ‘대박’ 혹은 ‘쪽박’ (Binary Bet)

OKLO (Oklo): 이 기업의 유일한 가치는 ‘샘 알트만’입니다. AI의 심장인 OpenAI의 수장이 선택한 원전이라는 스토리는 다른 모든 기술적 논쟁을 압도합니다. ‘AI 데이터센터 전용 마이크로 원자로’라는 비전이 시장을 열광시켰습니다. 주가는 오직 OKLO의 ‘NRC(원자력규제위) 승인’ 뉴스에 달려있습니다.
SMR (NuScale Power): OKLO가 ‘스토리’라면, SMR은 ‘기술적 권위’입니다. 미국에서 유일하게 NRC의 ‘표준 설계 인가’를 받은 SMR입니다. 하지만 첫 프로젝트가 좌초되며 주가가 폭락했던 것처럼, 기술의 상용화는 뜬구름 잡기보다 어렵다는 것을 증명했습니다.

회원님의 통찰처럼, 시장은 ‘꿈’에 먼저 열광했습니다. 따라서 우리의 전략도 이에 맞춰야 합니다.

**포트폴리오의 ‘핵심’ (60~70%)**은 AI 전력 판매로 ‘확실한 현금’을 버는 CEG, VST, GEV로 구성하여 안정성을 확보합니다.
포트폴리오의 ‘위성’ (30~40%)은 시장의 열광을 주도하는 ‘스토리’와 ‘병목’에 투자합니다.
- 가장 영리한 위성: “누가 이기든 연료는 필요하다”는 논리로 **LEU (HALEU)**에 투자합니다.
- 가장 강력한 스토리: “샘 알트만의 AI 원전”이라는 비전으로 OKLO에 베팅합니다.
- 가장 순수한 기술: “미국 유일 NRC 승인”이라는 권위로 SMR에 베팅합니다.

이 ‘위성’ 그룹은 2025년에 이미 폭등했기에, 지금 추격 매수하는 것은 극도의 위험을 수반합니다. 이들의 주가는 ‘기술 개발 성공/실패’ 뉴스 하나에 +50%, -50%를 오갈 수 있음을 반드시 인지하고, 감당 가능한 범위 내에서만 투자해야 합니다.